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谁导致了本周“美债风暴”，“对冲基金、日本乃至我国”？花旗用一词给出真实理由

liukang20243天前最新吃瓜317
本周，本周美国国债收益率不断攀高，美债商场阅历了自2023年3月银行业危机和2020年疫情以来最具挑战性的流动性事情。
一方面，年头以来的两次国债拍卖均未能获得预期的成功，美债收益率大幅上升，对冲基金的减仓显示出商场对利率的忧虑加重；另一方面，来自国际商场的需求疲软，及部分国家或许减持美债的危险也令投资者心存不安。
花旗Jabaz Mathai团队在11日中的研报指出，虽然国债商场呈现了兜售，但期货基差并未显示出显着的压力痕迹。通胀保值债券TIPS的实践利率跌落起伏也大于名义利率。4月2日至4月9日期间，外国官方持有的美债乃至添加了30亿美元。
这意味着，本周的商场动乱更或许是因为商场对美国国债需求下降的忧虑所导致的“买家停工”，而非实践的外国投资者兜售行为。
2023年美国国债商场曾呈现“买家停工”，终究经过财政部和美联储联合声明得以缓解。为防止相似状况重演，花旗提出四项潜在解决方案，包含豁免弥补杠杆率、中止量化紧缩、调整国债回购方案以及撤销20年期国债。
发生了什么？需求冲击与商场动乱、债券商场的“看跌期权”
本周，美国国债商场阅历了自2023年3月银行危机以来最严峻的流动性事情之一。3年期、10年期和30年期国债的拍卖体现欠安，10年期国债收益率在本周初失去了对冲功用，跟着股市跌落而上升。
周二的3年期国债拍卖体现欠安，引发了周三10年期国债拍卖的压力，而周四的30年期国债拍卖也面对巨大压力。
花旗表明，商场对此次动乱的反应是多方面的。掉期利差大幅下降，收益率曲线显着峻峭化，通胀保值债券（TIPS）的实践收益率也呈现了大幅动摇。
本周另一个显着的现象是，特朗普政府推延了关税方针的施行。花旗以为，政府或许忧虑国债收益率的上升会添加未来十年的利息支出，因而在国债收益率挨近4.5%时，部分关税被推延。
原因是什么？
商场遍及猜想，一些国家或许因美国关税方针而削减对美国国债的持有，但花旗经过剖析美联储保管账户中的外国官方持有量数据发现，在4月2日至4月9日期间，外国官方持有的美国国债添加了30亿美元，这表明外国投资者或许并未大规模兜售美国国债。
此外，虽然国债商场呈现了兜售，但期货基差并未显示出显着的压力痕迹。

“例如，TY（10年期国债期货）的净基差在本周的动摇中坚持相对安稳，与2020年疫情期间的大幅动摇比较，当时的基差水平较为温文。”

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这表明，期货商场的买卖者并未因国债商场的兜售而过度惊惧，期货商场的定价机制仍在正常运转。
以及，在此次兜售中，TIPS的实践利率跌落起伏大于名义利率。花旗以为，这不仅是因为商场对经济放缓的预期添加，还因为流动性溢价上升。这意味着，商场对通胀预期的调整不仅仅是根据经济根本面的改变，还反映了商场对流动性的忧虑。
因而，花旗以为，本周的商场动乱更或许是因为商场对美国国债需求下降的忧虑所导致的“买家停工”，而非实践的外国投资者兜售行为：

“这添加了咱们看到的朴实买家因忧虑后端 UST 需求下降而停工的或许性，而且很或许遭到危险财物动摇性添加的推进。”

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那美国还有什么方法呢？
买家停工（buyers’ strike）是指投资者因对商场前景或方针不确定性而回绝购买某些财物的现象。2023年的买家停工继续了数月，终究经过财政部和美联储的联合声明才得以完毕。
但现在美联储和财政部还有哪些东西能够运用呢？花旗提出了以下几种或许的解决方案：

一是SLR（弥补杠杆率）豁免，豁免国债和储藏的SLR要求或许是最简略的解决方案，这将有助于进步经销商的中介才能，尤其是在前端商场。

二是中止QT（量化紧缩），假如QT中止，美联储将每月购买约150亿美元的旧国债，这将有助于安稳商场。

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三是调整国债回购方案，财政部能够引进一个“确保”的旧国债回购方案，以应对商场动乱。

四是撤销20年期国债发行，鉴于当时的供需失衡，撤销20年期国债的发行是合理的，这将有助于支撑长时间国债的利差。

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